Contact us (+ 7 (921) 446-25-10)
×
Texting is available for authorized users.
Please register or log in at the website.
×
Your request for online training is sent. Cbonds managers will be in touch with you shortly. Thank you!

Research and analytics

Waiting, please

Source

Select all
onoff
 / 
  • Alfa Bank
  • Bank ZENIT
  • Promsvyazbank
  • Raiffeisen Bank
  • Region BC
  • ROSBANK
  • Sberbank CIB
  • URALSIB Capital
  • Veles Capital
  • VTB Capital
  • ABSA Bank
  • ACRA
  • Adamant Capital (Ukraine)
  • African Markets
  • AK BARS Bank
  • Al Masah Capital
  • Alfa-Capital
  • Aricapital Asset Management
  • Asian Development Bank (ADB)
  • Asyl-Invest
  • Bank Audi
  • Bank of Russia
  • Bank Saint Petersburg
  • BCC Invest
  • BOC International
  • Bondcritic Limited
  • Byblos Bank
  • Cbonds EM
  • Cbonds Group
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • Center for Strategic Studies
  • Citadele Bank
  • Concorde Capital
  • Credi Agrikol Bank (Ukraine)
  • Dagong Global
  • DBS Bank
  • Development Bank of the Republic of Belarus
  • Eavex Capital
  • Emirates NBD
  • Empire State Capital Partners
  • EuroRating
  • FUIB
  • Galt and Taggart
  • Gazprombank
  • GfK Rus
  • GLOBEXBANK
  • Halyk Bank
  • Halyk Finance
  • Hong Leong Bank
  • IC RUSS-INVEST
  • ICU
  • IFC Solid
  • IG UNIVER
  • Investcafe
  • Kazkommerts Securities
  • KIT Finance
  • Liniya Prava
  • Magister Capital
  • Maybank
  • Ministry of Economic Development and Trade of Ukraine
  • Ministry of Finance (Belarus)
  • Moscow Exchange
  • MosFinAgency
  • Nordea Bank
  • NSD
  • OCBC
  • Otkritie Bank
  • Otkrytie Brokerage House
  • OTP Bank (Ukraine)
  • Price center «Cbonds Valuation»
  • Promsvyaz, Ltd.
  • PwC (Global)
  • Raiffeisen Bank Aval
  • Raiffeisen Capital Asset Management Company
  • Republic of Turkey Prime Ministry Undersecretariat of Treasury
  • Research for Traders
  • RHB Bank
  • Risk Management Institute
  • RUSIPOTEKA
  • Sberbank
  • Sberbank (Ukraine)
  • Sberbank Asset Management
  • SP Advisors
  • Standard Bank
  • TBC Capital
  • Tengri Capital
  • UkrSibbank
  • Vnesheconombank
Region /
Сountry /
Date
Type /
Subject /
Language /
Reset
Source Comment
October 06, 2004
FC URALSIB Монитор вторичного рынка
Description
Как показывают графики индексов НИКойла, на прошедшей неделе рынок рублевых облигаций (если не считать неподвижного госсектора) сделал еще один шажок вверх. Торговая активность была умеренной – суммарные обороты в Газпроме-3 за неделю составили 750 млн руб., а облигации Московской области попали в лидеры по оборотам из-за апгрейда их рейтинга агентством S&P на одну ступень до уровня BB-. Из-за подскока цен на графике среднемесячной волатильности появился всплеск, при этом индексы ликвидности демонстрируют, что bid-ask спреды во всех секторах близки к исторически минимальным уровням. Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор) Очередное заседание FOMC, на котором будет приниматься решение по учетной ставке, пройдет 10 ноября. Согласно опросу Bloomberg, уже 33 экономиста однозначно высказались в пользу того, что на этом заседании ставка будет поднята еще на 0,25% до уровня 2%. Среди опрошенных пока нет наиболее известных имен, которые обычно публикуют свое мнение позднее, однако у нас отсутствуют основания думать, что в ноябре результаты опроса значительно изменятся. Тем временем, не дожидаясь очередного подъема ставки, американские облигации все же начали движение вниз. 10-летние Treasuries отошли в доходности от психологического уровня 4% и очень уверенно переместились в диапазон 4,17-4,25%. 8 октября мы увидим очередной доклад министерства труда США о количестве рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях, созданных в Америке за сентябрь (Change in Nonfarm Payrolls). Консенсус ожиданий экономистов находится на уровне +150 тыс, предыдущее значение (август) было равно +144 тыс. Прогноз +150 тыс не является агрессивным, поскольку нормальным темпом создания рабочих мест в растущей экономике считается уровень 200 тыс в месяц. Таким образом, если реальное значение окажется в пятницу выше ожидаемого (а это вполне вероятно), облигации казначейства, скорее всего, подвергнутся мощной атаке продавцов. Если же уровень Payrolls будет заметно ниже предыдущих +144 тыс, мы увидим возврат к уровню 4%. Если говорить о ближайших 6 месяцах, то мы остаемся уверенными в перспективе постепенного роста доходности Treasuries вслед такому же постепенному (согласно заявлениям ФРС) подъему учетной ставки. При этом, естественной технической целью T’14 является предыдущий максимум доходности 4,87%, достигнутый в июне. Уровень свободной ликвидности (позитивный фактор) Остатки на корсчетах оставались на прошедшей неделе очень высокими, что, впрочем, было совершенно естественно для начала нового месяца. Напротив, ставки межбанковского рынка и РЕПО, будучи довольно низкими, в последнее время постепенно подрастали в предвкушении снижения остатков, которое неминуемо должно произойти ближе к середине октября. На сегодняшний момент остатки на корсчетах находятся на уровне 238,4 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR равна 1,91%, 7-дневная ставка РЕПО колеблется в районе 6-7%. В целом, ситуация со свободной ликвидностью остается очень позитивной, благодаря постоянным покупкам Банком России на валютном рынке: так, за последнюю отчетную неделю золотовалютные резервы ЦБ увеличились еще на 1,7 млрд долл., составив уже 94,3 млрд долл. Напомним, что ранее зампред Банка России Алексей Улюкаев обещал, что к концу года ЗВР ЦБ превысят уровень 100 млрд долл., а это, в свою очередь, обещает финансовым рынкам стабильный приток новых рублей. Валютный курс рубля (умеренно негативный долгосрочный фактор) Уже в течение 2 месяцев ЦБ РФ стоит на валютном рынке на защите рубежа 29,2 руб/долл, отбивая атаки спекулянтов – покупателей рублей, последняя из которых пришлась на этот понедельник. Этим Банк России демонстрирует решимость бороться за выполнение взятых на себя обязательств по ограничению реального укрепления эффективного курса рубля в 2004 году на уровне 7%. Несомненно, большим психологическим стимулом для сторонников крепкого рубля являются очень высокие цены на нефть, которые (URALS) в прошлый четверг вновь тестировали исторический топ 41,5 долл/б. Однако те, кто советует ставить на укрепление рубля, мотивируя это растущей стоимостью энергоресурсов, сознательно не учитывают тот известный факт, что практически вся избыточная выручка нефтяных компаний изымается сейчас фискальными методами в стабфонд. Таким образом, у ЦБ остается возможность регулировать валютный курс, который, опять же по словам Улюкаева, должен оказаться к концу года в диапазоне 29,2-29,5 руб/долл. Перспектива апгрейда рейтинга РФ (позитивный фактор) Агентство Moody’s повысило сегодня прогноз изменения рейтинга РФ со «стабильного» на «позитивный». Это означает, что в течение следующих полугода рейтинг РФ со значительной вероятностью будет поднят до уровня Baa2, что уровняет Россию с Мексикой, которая, однако, имеет инвестиционный рейтинг и по версии агентства S&P. Поскольку последнее неоднократно заявляло, что не собирается повышать рейтинг РФ в силу ряда фундаментальных проблем, весь предполагаемый апгрейд Moody’s дает евробондам РФ перспективу сокращения доходности порядка 25-50 бп, что будет так или иначе транслировано и на рублевый рынок. Вывод Изменение рейтинговых перспектив РФ может компенсировать влияние роста доходности Treasuries, поэтому наш взгляд на рынок меняется в позитивную сторону по сравнению с заявленным в предыдущих выпусках. Наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня доходности. См. сценарий 2, стр. 4.
BINBank Fixed Income Daily: We believe that this time there are all the necessary conditions for the country spread to continue narrowing, and therefore recommend that investors stay long Russian Eurobonds
Description
Stay long R30\'s or the spread. Better yet, be long Aries 14. Even better, be long Russian corporates. As the sovereign spread tightens to the UST, we will see the the corporate spread tighten to the sovereign. EXTERNAL DEBT MARKET Russian Sovereign Eurobonds considerably narrowed their spreads to US Treasuries yesterday. In turn, Russian corporate Eurobonds noticeably narrowed their yield spreads to Russian Sovereign issues thanks to a frontal price rise in all the Russian Eurobonds. At the same time, the US Treasury market generally retained its price levels, while the yields of US Treasuries have been hovering around their monthly highs. The US ISM Non-Manufacturing Index came out worse than expected, but its component showing the state of the labor market (employment in the services sector) demonstrated robust growth. This even more increased investors’ confidence that the US payrolls to be published on October 8 would be high, which does not stimulate yield decreases of US Treasuries. As a result, the yield of the 10Y UST stabilized at 4.17-4.18% yesterday. Against this background, Russian Sovereign Eurobonds began growing aggressively from the morning and added Ѕ - 2% for the day. The Russia- 30 increased to 97.000, while is spread narrowed to 300 bp. Intraday, the spread was as narrow as 297 bp. Russian corporate Eurobonds also grew considerably, while their yields shed 20-30 bp during one day. The leaders of the growth were the long Gazprom issues (13,34, 20), which appreciated 1Ѕ - 2%, and the Sibneft-09 (+ 1Ѕ%). Other corporates increased Ѕ -1%. Technically, Russian Eurobonds have approached the levels where profit taking may step up again. In particular, the Russia-30 has reached again a spread level of 300 bp to UST already seen multiple times over the last 2 months, where investors preferred to take profits each time. Nevertheless, we believe that this time there are all the necessary conditions for the country spread to continue narrowing, and therefore recommend that investors stay long Russian Eurobonds. LOCAL DEBT MARKET Most OFZs inched down on more turnover on Tuesday. The yield curve of the long issues reached 8%. In the Moscow municipals and corporate blue chips, prices increased 0.2-0.4%, with most demand observed in mediumand long-dated issues. Sub-Sovereigns and second-tier corporates were mixed. Rather considerable OFZ and Moscow municipal placements are upcoming. The issuers have been occupying diametrically opposite positions recently, which resulted in continued selling in government bonds along with resumed uptrend in Moscow municipals. The Central Bank and the MoF were inclined to provide premiums at “market” auctions, as it is evident that market investors may be interested in government bonds only from the viewpoint of an opportunity to receive speculative profits. This prompts investors to bid up government bonds ahead of the auctions. Moscow, in turn, has been always quite miserly at auctions, but the results of the latest auctions, with bonds placed at a discount, do not allow to hope for a big premium even in the 10-year issue. Now, when the market is growing (the main drivers are a high level of ruble liquidity and sharply less devaluation expectations against the background of the healthy external debt market), it seems appropriate to buy medium- and long-dated Moscow issues rather than attempt to drive yields higher ahead of the auctions. The yesterday’s auctions took place without surprises, with yields determined as expected. The most “market” of the issues seem to be the SMARTS bonds.
Otkritie Bank Длина имеет значение…
VTB Capital Fixed Income Comment: On a technical basis, in our view a consolidation of the RU30 spread below the +300 bps level is likely to encourage a further tightening towards +280 bps
Description
Despite trading activity confined to a narrow range yesterday, a firmer UST market and improving EM debt trading volumes provided an upward bias and Russian eurobonds closed higher over the day. Moreover, Russia continued to outperform the wider EM asset class and the Russian EMBI+ spread over UST tightened a further 7 bps to 281 bps, its tightest point since end-June. The benchmark RU30 opened at 963/4 and following an initial rally to reach 973/16, closed in New York at 971/8, a move that implies the initial gains in the spread tightening witnessed in early morning trading were maintained and subsequently the RU30 spread over 10-year UST closed below the key resistance +300 bps level for the first time since 23 June. Elsewhere at the long end of the curve, the RU28 outperformed on a price basis, up 0.5% over the day and at a close of 154.0 remains over 1.0% higher than levels witnessed a week earlier. Similarly, increased volumes were also evident across the ARIES cluster of credits and with the ARIES ’14 once again outperforming, up 0.44% over the day, the spread over RU30 narrowed by around 3 bps to 54 bps. Although volumes across Russian corporate and banking eurobonds failed to keep pace with the sovereign issues, most credits were marked higher. In particular, notable price increases were evident across the longer dated Gazprom and Sibneft issues. Russia opened slightly lower this morning, with RU30 trading at 97 (+299 bps over UST), and we expect profit taking and a shortening of positions to take hold ahead of Friday’s US employment data. On a technical basis, in our view a consolidation of the RU30 spread below the +300 bps level is likely to encourage a further tightening towards +280 bps. In the absence of any significant US economic data the market is likely to focus on today’s US Treasury US$15 billion of 5-year notes and the US$9 billion auction of 93/4 TIPS (tomorrow) for a further gauge of current investor sentiment.
Land Сегодня на рынке День Москвы - наши рекомендации>>>
Description
По итогам торгов за вчерашний день наибольшая торговая активность была зафиксирована по “голубым фишкам” – ГазпромА2, ГазпромА3, Москвы и Московской обл. Спрос был сформирован в основном за счёт предстоящих размещений Москвы, а именно ожиданием того, что размещения пройдут без премии ко вторичному рынку, и неудовлетворенный спрос окажет давление на сходные по дюрации \"голубые фишки\". В результате длинный конец ключевой кривой доходности Москвы сдвинулся вниз, что создаёт явный upside по размещаемому сегодня в объёме 5 млрд. руб. самому длинному (с дюрацией 6.41 года) 39-ому выпуску Москвы. Технический анализ, проведённый по историческим данным за сентябрь месяц, когда банковский кризис уже миновал, и проблем с рублевой ликвидностью не наблюдалось, показал диапазон справедливой доходности YTM8.55%-8.8% с ожидаемой доходностью на уровне YTM8.65%. Поддержку по доходности окажет существующий 38-выпуск Москвы торгуемый сейчас с доходностью YTM8.3%. В случае оправдания наших ожиданий МГор39 выйдет с премией ко вторичному рынку в 1-1.5%. На сегодня также запланировано размещение МГор37 (с дюрацией 1.8 года) объёмом 4 млрд. руб., мы оцениваем справедливую доходность на уровне YTM8.02%- 8.1%, в этом случае поддержку окажут облигации МГор35 с дюрацией 1.5 года, торгуемые сейчас с доходностью YTM7.95%. На наш взгляд размещение в один день сразу двух выпусков Москвы создаст некоторую премию ко вторичному рынку, хотя бы по одному выпуску, скорее всего это будет 39-ый выпуск. Исходя из того, что ставка ФРC будет расти и дальше существующими темпами, создаётся ожидание роста ставок emerging markets, что приведёт к росту ключевой кривой доходности Москвы, и это случится раньше, чем через 2 года, это свидетельствует о большой спекулятивной составляющей в “голубых фишках” со стороны иностранных инвесторов. С другой стороны, ожидание присвоения России инвестиционного рейтинга со стороны или агентства Fitch, или агентства S&P, вызовет падение доходностей еврооблигаций России, что окажет поддержку рынку рублевых облигаций. Стабильность USD/RUR привела к тому, что цены на форвардные контракты уменьшились, что является позитивным сигналом для иностранных инвесторов и для российских эмитентов, не имеющих рейтинга в иностранной валюте. Ситуация на денежном рынке: остатки банков на корсчетах в ЦБ РФ повысились до уровня 238.4 млрд. руб., депозиты банков в ЦБ составили 76.3 млрд. руб., однодневная ставка MIACR 0.96% годовых. Соотношение USD/RUR стабильно на уровне RUR29.219.
Alfa Bank Спред российского долга к КО США упал ниже 300 б.п. Завтрашние данные по уровню безработицы США в сентябре могутопределить динамику внешнедолгового рынка на ближайший месяц.
Description
Комментарии по рынку: Внешний долг РФ После вчерашнего ценового роста российских еврооблигаций вслед за Бразилией, спред российского долга к КО США упал ниже 300 б.п. Сегодня вероятна коррекция цен вниз. Однако активность останется невысокой, поскольку инвесторы ожидают завтрашних данных по уровню безработицы США в сентябре, публикация которых может определить динамику рынка на ближайший месяц. Рынок ГКО-ОФЗ Если премия на аукционах по размещению ОФЗ на 8,8 млрд руб не превысит 10 б.п., спрос со стороны государственных банков будет минимальным. В этом случае рублевые средства могут быть отвлечены для участия в более доходных размещениях рублевых муниципальных и корпоративных облигаций на этой неделе (на общую сумму 16,25 млрд руб). Корпоративные рублевые облигации Несмотря на большой объем размещений, вчера на корпоративном рынке наблюдался спрос на наиболее ликвидные выпуски. Сегодня вероятно продолжение роста активности вторичных торгов, чему будет способствовать выход во второй половине дня на рынок средств, не задействованных в размещениях. Новости и ключевые события: Международные ь Турции удалось достичь соглашения с МВФ относительно долгового финансирования ь Fitch повысило прогноз суверенного рейтинга Индонезии (В+) до «позитивного» Российские ь Инфляция в РФ в сентябре составила 0,4%, за период с начала года – 8% – Росстат ь Комитет банковского надзора ЦБ РФ вынес положительные заключения о соответствии 16 банков требованиям к участию в системе страхования вкладов ь Fitch присвоил ожидаемый долгосрочный рейтинг еврооблигациям Промсвязьбанка на уровне «B» ь Moodу\'s присвоило рейтинг Ba3 предстоящему выпуску участия в кредите Dresdner Bank Aktiengesellschaft для банка \"Русский кредит\" ь Ставка 1-го купона по облигациям Хабаровского края установлена на аукционе в размере 11,87% годовых ь Ставка 1-го купона по 3-му выпуску облигаций ЗАО \"СМАРТС\" определена на конкурсе в размере 15,1% годовых ь Ставка 1-го купона по облигациям ООО \"Уралвагонзавод-Финанс\" определена на конкурсе в размере 13,36% годовых ь Ставка купонов по облигациям ЗАО \"Сальмон Интернешнл\" определена на конкурсе в размере 12,5% годовых ь КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
FC URALSIB Позитивный тон на рынке евробондов в сочетании с остающимся высоким уровнем свободной рублевой ликвидности обещает рынку рублевых облигаций защиту от снижения цен...
Description
Рынок рублевых облигаций КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Прошедшим днем торговая активность оказалась выше уровня понедельника, что объяснялось активизацией рынка первичных размещений, а также тем, что понедельник – обычно наиболее вялый день недели. Остатки на корсчетах увеличились до 238,4 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО немного выросла, составив 6%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 0,3 копейки. Рынок получил вчера небольшой позитивный импульс, в результате чего наиболее качественные облигации немного прибавили в цене. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1011,9 (+13,2) – оно вновь превысило уровень 1000, что в последний раз наблюдалось в конце апреля 2004 года. Вчерашний день в корпоративном секторе очевидно продемонстрировал интерес спекулянтов к длинным выпускам 2-3 эшелонов. Перечислим бумаги этого качества, которые были наиболее заметны: Мегафон-2 (рост цены +110 бп, 10,85% годовых), Мечел-ТД (+26 бп, 13,06% годовых), НИКОСХИМ (+37 бп, 19,2% годовых), Петрокоммерц (+50 бп, 11,49% годовых), Сан (+31 бп, 10,8% годовых), ЮТК (+39 бп, 12,37% годовых). Из этого списка Мечел-ТД и Сан были ранее рекомендованы нами на покупку и, по всей видимости, сохраняют хороший апсайд. Помимо этого, мы можем посоветовать приобретение выпуска Мегафон-2, который предлагает премию к Вымпелкому на уровне 100 бп. По крайней мере на половину этой премии можно попытаться сыграть, т.е. продержать бумагу в портфеле, пока ее доходность не достигнет уровня 10,5%. В муниципальном сегменте рынка продолжался подъем длинного конца кривой Москвы, который сильно путает карты желающим участвовать в сегодняшнем аукционе по размещению 10-лентего выпуска Москва-39. Вновь ажиотаж появляется до размещения, а не после, создавая риск оставить покупателей без прибыли после аукциона. Мы придерживаемся мнения, что без премии выпуск Москва-39 покупать бессмысленно, поэтому рекомендуем «веерный» способ выставления заявок в диапазоне доходности 8,9-8,5% годовых. Москва-39 с доходностью ниже 8,5% вряд ли принесет держателю хороший финансовый результат. Федеральная служба госстатистики сообщила вчера, что в сентябре месяце инфляция по сравнению с августом 2004 года составила 0,4%, при этом уровень роста цен, накопленный с начала года, равен сейчас 8%. В сентябре 2003 года аналогичный показатель к предыдущему месяцу составлял 0,3%, накопленная инфляция – 8,6%. Опубликованные данные ничуть не проясняют вопрос о том, сможет ли правительство к концу года уложиться в обещанный уровень 10% - они не являются ни хорошими, ни плохими. В результате, основная битва за ограничение инфляции вновь приходится на последние месяцы, когда, по традиции, экономика аккумулирует максимум денежной ликвидности. Позитивный тон на рынке евробондов в сочетании с остающимся высоким уровнем свободной рублевой ликвидности обещает рынку рублевых облигаций защиту от снижения цен. Участники явно настроены покупать, и этот момент необходимо использовать. Повторим, что следующим важным днем станет пятница, когда в США будет опубликован очередной доклад министерства труда. До тех пор ситуация на рынке вряд ли сильно изменится. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2. Покупать Мечел-ТД с доходностью выше 13%. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, Сибирьтел-4, ММБ-1, сохраняющие потенциал роста. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ Вторник стал очень спокойным днем на американском рынке: весь день облигации казначейства находились на уровне понедельника, т.е. 4,17-4,18% в доходности 10-летних выпусков. Напротив, российские еврооблигации показали с утра настоящее ралли, движимые слухами о возможности повышения рейтинга РФ агентством S&P. Суверенный спред бумаг РФ сильно сократился и тестировал уровень 300 бп, показав на пике покупок значение 297 бп, однако, поскольку слухи об апгрейде не подтвердились, преодолеть эту границу не удалось. Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 96,5, с утра резко выросла, немного превысив отметку 97, после этого довольно долго находилась в диапазоне 96,85-97,125, ко второй половине дня отошла вниз к 96,75, но вечером вновь была на позитивной стороне, закрывшись в точке 97. Текущая цена на покупку России’30 составляет 96,875, доходность – 7,19 (+0,0)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись над закрытием понедельника ценой 153,25, быстро выросли до 154,5, но затем также быстро пошли вниз, оказались в коридоре 153,5-153,75. Закрытие произошло по цене 153,75, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия\'28 стоит сейчас 153,25 на покупку, что соответствует доходности 7,79 (+0,02)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 165,94 (+29 бп). Корпоративный сектор получил вчера сильную поддержку от растущих суверенных бумаг. Котировки большинства корпоративных бондов росли опережающими темпами, компенсируя позавчерашнее отставание от суверенных коллег. Наибольший спрос присутствовал, конечно, в облигациях Газпрома, однако крепкие биды появились по всему спектру корпоративных выпусков. Список недооцененных бондов немного изменился (сократился из-за роста цен) и выглядит следующим образом: Петрокоммерц\'07, РусСтанд’07, АЛРОСА\'08, ВТБ\'08, Система’11, Система’08, МТС\'08. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 166,01 (+77 бп). Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вверх, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,19% (+0,01) %годовых – на месте. Спред Россия\'30-T\'14 299 (-1) бп – шире фундаментально справедливого уровня. Нефть (URALS) – 39,64 (+0,26) долл/б – слабо вверх. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries. Вывод: узкий спред евробондов РФ к Treasuries в условиях падения последних дает прекрасную возможность для продажи длинных облигаций. С нашей точки зрения, это просто необходимо сделать, поскольку риски продолжения роста доходности американских бондов очень велики. Слухи об агрейде рейтинга РФ агентством S&P не имеют под собой известных нам реальных оснований, поэтому основывать на них торговые стратегии можно только на собственный страх и риск. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Сокращать дюрацию портфеля в виду высокой вероятности, что наблюдаемый разворот на рынке Treasuries приведет в возникновению долгосрочного тренда роста доходности. Продавать наиболее длинные облигации, а именно: Россия’30, ’28, Aries’14. В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11 и ‘08, АЛРОСА’08, Никойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
ROSBANK Обзор долгового рынка за 06.10.04
Bank ZENIT Главным событием дня сегодня станет размещение московских выпусков
Renaissance Capital Сегодня внимание рынка будет обращено к ряду важных первичных размещений.
Baku Stock Exchange Еженедельный информационный бюллетень
Region Group На аукционах по Москве вряд ли стоит ждать премию к вторичному рынку
Description
Валютный и денежный рынок Во вторник средневзвешенный курс доллара на ММВБ незначительно вырос в пределах 0,4-1,1 копейки до уровня 29,22 рубля за доллар на фоне ослабления продаж американской валюты. Банк России по-прежнему поддерживал доллара на отметке 29,215 рубля за доллар. Суммарный оборот по доллару снизился и составил около 502,3 млн. долларов, из которых около 60% пришлось на сделки с расчетами «сегодня». В результате высокой рублевой ликвидности ставки на рынке МБК сохранились на низком уровне. Так, на открытие ставки однодневных кредитов находились в пределах 0,5-1,5% годовых для крупных банков и 2-3,5% годовых – для средних, то к середине дня снизились на 0,5-1,0% годовых. В ближайшие дни низкий уровень ставок на рынке МБК может сохраниться. Долговой рынок Во вторник на рынке ОФЗ объем сделок по большинству выпусков был минимальным, исключением стал выпуск 46001, оборот по которому составил около 337,57 млн. рублей, что составило 87% от суммарного оборота (около 386,2 млн. руб.). Цены большинства выпусков снизились, при этом по выпускам 45001 и 45002 снижение достигало 0,25-0,35 п.п. Исключением стал выпуск ОФЗ 27026, цена которого выросла на 0,83 п.п., при этом надо отметить, что сегодня состоится размещение дополнительного выпуска облигаций данной серии на 4,8 млрд. рублей по номиналу. Также будет размещаться дополнительный транш на 4 млрд. рублей по номиналу серии ОФЗ-АД 46002. Кроме того, на среду запланирован аукцион по продаже облигаций Банка России (ОБР) с обязательством обратного выкупа 15 июля 2005 года в объеме 34 млрд. рублей по номиналу. На вторичном рынке в среду активность сохранится, вероятно, на низком уровне, т.к. многие операторы предпочтут участие в первичных размещениях, где Минфин в последнее время предлагает небольшую премию участникам. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок вырос по сравнению с предыдущим днем и составил около 280,7 млн. рублей на фоне повышения цен большинства выпусков. При этом доля подешевевших бумаг составила около 14%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Москва-31 (14,735 млн. рублей, -0,04 п.п.) и Новосибирской области (8,38 млн. рублей, -0,13 п.п.). Снижение цен по отдельным выпускам достигало 1,2-1,9 п.п., но при незначительных оборотах, поэтому о какой-то тенденции говорить не приходится. Среди подорожавших бумаг можно отметить облигации Москвы, интерес к которым был проявлен по всему спектру сроков обращения: Москва-32 (61,33 млн. руб., +0,25 п.п.), Москва-35 (43,5 млн. руб., +0,14 п.п.), Москва-38 (34,95 млн. руб., +0,23 п.п.). На рынке корпоративных облигации объем сделок вырос относительно предыдущего дня и составил около 433,2 млн. рублей на фоне повышения цен большинства выпусков (в РПС – около 1,14 млрд. рублей). При этом доля подешевевших бумаг в дневном обороте составила около 13%., а максимальный оборот среди подешевевших облигаций был зафиксирован в размере 15,7 млн. рублей по выпуску ИРКУТ-2 (-0,01 п.п.). Среди подорожавших бумаг наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям первого и наиболее ликвидным облигациям второго эшелона: Газпром-2 (80,39 млн. руб., +0,04 п.п.), Газпром-3 (42,97 млн. руб., +0,26 п.п.), ВТБ-4 (24,7 млн. руб., +0,,08 п.п.), Транснефтепродукт (18,77 млн. руб., +0,13 п.п.). Высокий уровень рублевой ликвидности и продолжающееся снижение ставок на рынке МБК остаются основными факторами сохранения высокой активности на рынке муниципальных и корпоративных облигаций и повышения цен большей части выпусков. Во вторник состоялось размещение трех корпоративных выпусков (Сальмон Инт-2, СМАРТС-3 и Уралавагонзавод-Финанс 1) в виде аукциона по определению ставки первого купона и одного муниципального выпуска (Хабаровский край). На аукционе по размещению облигаций третьего выпуска СМАРТС ставка первого купона быть установлена на уровне 15,1% годовых, выпуска Сальмон Инт.-2 - ст. – 12,5% годовых, Уралавагонзавод-Финанс-1 – 13,36% годовых. Все три выпуска корпоративных облигаций были размещены полностью. Ставка первого купона муниципального займа Хабаровского края на аукционе составила 11,87% годовых, что обеспечило доходность к погашению на уровне 13,0% годовых. Было размещено облигаций на сумму около 478,75 млн. рублей по номиналу (около 70% от объявленного объема). Сегодня состоится размещение облигаций Москвы-37 с погашением в сентябре 2006 года и Москва-39 с погашением в июле 2014 года. По нашим оценкам, доходность на аукционах составит порядка 8% и 8,55-8,6% годовых соответственно. Кроме того, состоится размещение 3-го выпуска облигаций ЮТК в виде аукциона по ставке 1 купона, которая, по нашим оценкам, может составить порядка 12,3-12,5% годовых (доходность к оферте на уровне 12,8-12,9% годовых).
Bank Trust ...Повышение агентствами рейтинга до инвестиционного в ближайшее время маловероятно. Изменить настроения агентств могут позитивные события в России, например, завершение «дела ЮКОСа»...
VTB Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций
MosFinAgency Краткий обзор рынка облигаций Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы
01 – 30 сентября 2004 г.
Description
В начале сентября на рынке ОГО(В)З Москвы было проведено размещение сразу двух выпусков. Проводились два аукциона по размещению 35-го и 40-го выпусков (22 и 38 месяцев до погашения соответственно). Аукционы проводились по новой для Москвы процедуре – последовательно, и удовлетворением заявок по первому аукциону с запасом времени до закрытия реестра заявок по второму. Была так же сохранена возможность проведения вторичных торгов по обоим выпускам в этот же день. За сентябрь выпуски с погашением ранее мая 2006 выросли в цене на 0,5-1%, более длинные выпуски показали рост 1,8-2,0%. Рост цен проходил в течение практически всего месяца. Сентябрь показал максимальный за 9 месяцев 2004 года оборот вторичного рынка – 25,5 млрд. руб., ближайший показатель был зафиксирован в марте – 24,9 млрд. руб. Большая доля объема в РПС, по 35-му порядка 70% и по 40-му порядка 35% от объема месяца, обусловлена перераспределением получившими на аукционах бумаги андеррайтерами между своими клиентами. По окончании периода спада деловой активности временная структура лидирующих по объему торгов выпусков приняла привычный вид. Безусловное лидерство занимает самый длинный, более шести лет до погашения, 38-й выпуск, за ним идут 31-й и 40-й выпуски, сроком погашения около 3 лет, и самыми короткими из ликвидных являются почти полуторагодовые 32-й и 35-й выпуски. По состоянию на 01 октября доходности торгуемых выпусков Москвы (за исключением 4-го выпуска Сберегательного займа) находились в диапазоне 2,33-8,44% годовых. Спрэд выпусков Москвы (за исключением 4-го выпуска Сберегательного займа) к аналогам рынка ГКО-ОФЗ РФ в настоящее время составляет -1,64% для 30-го выпуска и от 0,74 до 4,41 % годовых для остальных выпусков ОГО(В)З Москвы.
VTB Ежедневный обзор рынка еврооблигаций
Sberbank CIB Основным событием сегодняшнего дня обещают стать перввичные размещения. Доходность же по облигациям Москва-39 скорее всего сформируется в пределах 8,8-9% годовых.
Description
Валютные облигации На рынке Торги на рынке внешних долговых обязательств во вторник проходили под знаком повышения котировок. Причиной этому стали сообщения о возможном скором повышении рейтинга РФ до инвестиционного уровня по версии либо агентства Fitch, либо S&P. Вторичное вхождение в эту престижную категорию (напомним, что в октябре 2003 г Россия уже удостоилась подобной чести со стороны агентства Moody’s), по мнению многих игроков, вызовет приток на этот рынок средств наиболее консервативных инвесторов. Естественно, что после появления данных сообщений многие операторы предприняли игру на повышение цен. Следствием этого стало сокращение спрэда по еврооблигациям Россия-30 до уровня 300 б.п. Тем не менее развития эта тенденция не получила, большинство игроков удовлетворились зафиксированным ростом и предпочли дождаться подтверждения сообщений о рейтинге, которых до конца торгов не последовало. В секторе корпоративных еврооблигаций был отмечен спрос на долговые инструменты Газпрома, а также МТС и Вымпелкома. Прогноз Если России действительно будет присвоен инвестиционный рейтинг (особенно, если на это решится агентство S&P), то вполне вероятно, что спрэд еврооблигаций Россия-30 сократится до уровня 250-260 б.п. В противном же случае мы не исключаем расширение упомянутого показателя до отметки 310-315 б.п. Рублевые облигации На рынке Сообщения о возможно повышении рейтинга РФ оказали благотворное воздействие и на рынок рублевых облигаций, стимулируя операторов к новым покупкам. Но, пожалуй, основной причиной для роста котировок в этот день стало заметное падение ставок по валютным NDF. Например, годовой форвардный контракт впервые с апреля 2004 г опустился ниже отметки 30 руб/$. Последнее обстоятельство, судя по всему, оказало положительное воздействие на настроения иностранных операторов, которые активизировали покупки. Упомянутые факторы в совокупности с дешевизной свободных рублевых ресурсов на рынке МБК и обусловили рост цен большинства рублевых инструментов. На этом фоне достаточно успешно прошли первичные размещения (УралВагонЗавод-Финанс, СМАРТС-3 и Хабаровский край-2) Прогноз Основным событием сегодняшнего дня обещают стать размещения девятимесячных облигаций ЦБ РФ и двух выпусков долговых обязательств г. Москвы. Принимая во внимание те ориентиры для доходности БОБРов, которые озвучил ЦБ РФ (а именно ставки по аналогичным по сроку форвардным контрактам на курс рубль/доллар), мы ожидаем, что доходность к оферте по данным бумагам не превысит 5,5% годовых. Доходность же по облигациям Москва-37 скорее всего сформируется на уровне 7.95-8.1% годовых, а бумаг 39-го выпуска в пределах 8,8-9% годовых.
BTA bank Еженедельный обзор мировых долговых рынков
Description
US Treasuries Ушедшая неделя закончилась в минусе для рынка базовых активов. Негативная динамика для американских казначейских обязательств превалировала на протяжении практически всей недели. В условиях разнородного новостного фона, в изобилии присутствовавшим на прошлой неделе, характерной причиной снижения Treasuries можно назвать спекулятивные настроения участников рынка. Евробонды России Российский рынок валютных обязательств также как и рынок базовых активов потерял по итогам недели, хотя и незначительно. Причиной негативной динамики послужило отсутствие каких-либо эндогенных факторов, что позволило российским евробондам коррелировать с казначейскими обязательствами. Евробонды Казахстана Казахстанский сегмент долгового рынка, на прошлой неделе показал высокую корреляцию с рынком US Treasuries, однако помимо внешних факторов казахстанский сегмент реагировал на события происходящие на первичном рынке казахстанского еврооблигационного займа.
Bank ZENIT Суверенный и корпоративный полюса российского рынка еврооблигаций: разница потенциалов.
October 05, 2004
Ukrsotsbank Еженедельный обзор финансовых рынков Украины
Alfa Bank Fixed Income Market Weekly: Since the Russian foreign debt market’s response to the Fed’s commentary was more or less restrained, Russian debt managed to win back some of its lost positions
Description
GKO-OFZ market OFZ prices closed down slightly at the end of last week. An increase in the supply of government bonds noted ahead of the placement of R8.8 bln in OFZs is unlikely to be compensated by an inflow of market funds not utilized at auctions. On October 5-6 investors will be offered a series of new corporate and municipal bonds, including new Moscow issues in the amount of R8.9 bln. These new issues could attract funds away from the low-yield government bond market. Eurobond market After the Fed’s optimistic reports on the U.S. economy, investors will keep a close eye on U.S. macroeconomic data. In particular, the most important event this week will be the release of labor force data on Thursday and Friday. Market of corporate and municipal Eurobonds Without any news to move it, the corporate Eurobond market will remain illiquid during the week ahead
BINBank Fixed Income Daily: Thus, we recommend that investors stay long.
Description
EXTERNAL DEBT MARKET During the first half of the day yesterday, the Russian Eurobond market traded against the background of further yield increases in US Treasuries. After a 5-month rally in US Treasuries, investors continued taking profits, expecting the US economy to demonstrate positive signs after a number of the recent weak readings. In particular, investors anticipate high US payrolls (new jobs) on October 8. Furthermore, investors believe that the US Treasury yields have decreased too much over the last 5 months and do not correspond to the prospects of further interest rate hikes by the US Fed. As a result, the 10Y UST yield rose to 4.22% from 4.12% seen on Friday and less than 3.96% a week ago. Against this background, Russian Eurobonds remained stable and traded at the previous day’s levels, narrowing their spread to UST by another 3-4 bp. The Russia-30 traded at 95.875, at a spread of 306 bp to the 10Y UST. However, the US economy data released later appeared to be weak, as factory orders in the US decreased 0.1% in September, although an increase of 0.1% had been anticipated. This drove the yield of the 10Y UST to 4.18-4.20%. By the end of the day, the Russia-30 grew rather aggressively. The price reached 96.250 by the Moscow close and rose to 96.625 by the London close, causing further spread narrowing to UST to 300 bp. This morning, the Russia-30 has already risen to 97.000-97.125, while its spread has narrowed to 297 bp for the first time over the last few months. Russian corporate and bank Eurobonds remained stable against the background of minimal activity. The corporates have reached a level where it is difficult to continue growth without further gains in Sovereigns. We remain optimistic about the prospects of Russian Eurobonds and expect their further spread narrowing to US Treasuries. At the same time, we do not see any reasons for a fall in US Treasuries. Thus, we recommend that investors stay long. LOCAL DEBT MARKET Investor activity in the government bond sector fell sharply in Monday, with turnover slightly exceeding RUB 23 mn and the indicative yield curve remaining unchanged. Most corporate and sub-Sovereign blue chips increased slightly on average turnover. In the Moscow municipals, the most actively traded were the long issues, slightly recovering after a recent selloff. The reason may have been the statements by the Moscow authorities concerning reference yields at auctions, implying no high premiums for primary placement. In sub-Sovereigns, the Moscow Region bonds continue outperforming the market and maintain certain spread narrowing potential to the Moscow municipal yield curve. In corporate blue chips, the most actively traded was the Gazprom-3, which remains one of our favorites among the traded first-class issues. In the second tier, it is worth noting positive performance of the Russian Standard and EvrazHolding bonds, which still have significant upside. High-yield third-tier bonds were also traded rather actively. The general market mood is quite optimistic, suggesting successful placement of the new issues without much damage to the secondary market.
FC URALSIB Портфельные рекомендации
Description
Доходность модельных портфелей НИКойла за период с 28 сентября по 4 октября 2004г. Индекс NIKoil-CORP – +20,30% годовых. Портфель 1 (качественные корпоративные и муниципальные облигации) – +34,25% годовых. Портфель 2 (все облигации) – +29,49% годовых.
Region Group В условиях избытка рублевой ликвидности и стабильности валютного курса можно ожидать повышение активности покупателей на вексельном рынке и дальнейшее снижение цен по векселям
VTB Capital Fixed Income Comment: Despite a slow start to trading, Russian eurobonds improved over the day with headline news providing the main impetus for price gains
Description
Despite a slow start to trading, Russian eurobonds improved over the day with headline news providing the main impetus for price gains and the Russian EMBI+ spread over UST narrowing 4 bps to 288 bps. Once again, the rumours regarding a possible S&P sovereign upgrade resurfaced and subsequently led to a renewed bout of buying by London participants. At the same time, reports suggesting that the Russian authorities would utilise funds from the Oil Stabilisation Fund to pay off commercial Soviet debt also provided a lift. In response to such news the benchmark RU30 opened at the day’s low of around 957/8 and moved higher in late trading to close in New York at 963/4, a move that reflected a tightening in the spread over 10-year UST to 302 bps. While a move by S&P to assign an investment grade credit rating to Russia would clearly provide the momentum for the RU30 spread to tighten towards the 280 bps level, last witnessed in April, such a decision appears to lack substance and essentially remains a rumour. Ultimately, the concerns regarding the robustness of property and creditor rights and commitment to market orientated reforms will need to be addressed and in our view the likelihood of S&P upgrading before year-end remains optimistic. Elsewhere in Russia, the ARIES group of credits also moved higher with ARIES ’14 outperforming, up almost 0.6% on a cash price basis. Similarly, Russian corporate and banking eurobonds also benefited from the improved sentiment and amid low volumes the more liquid credits were generally marked higher. Russia has opened this morning on a firmer tone and the benchmark RU30 initially traded higher to reach 973/16 and the spread over UST briefly breached the key 300 bps resistance level to 298 bps. Still, as in previous instances the failure to sustain any spread tightening moves beyond the key 300 bps level suggests that this still remains the crucial market test and selling pressure at these levels is expected. In addition, UST are likely to trade cautiously ahead of Friday\'s non-farm payroll data and the market will focus on today\'s ISM non-manufacturing report for further insight into US business conditions.
BM-Bank Наиболее интересными из сегодняшних размещений, на наш взгляд, окажутся аукционы по размещению второго выпуска Хабаровского края и дебютного выпуска Уралвагонзавода.
Description
Сегодня на рынке внутреннего долга пройдут сразу четыре аукциона по размещению новых корпоративных и муниципальных выпусков (Хабаровский край – 700 млн. руб., СМАРТС – 1 млрд. руб., Уралвагонзавод-Финанс – 2 млрд. руб. и Сальмон Интернешнл – 150 млн. руб.). Мы ожидаем, что данные выпуски будут встречены сильным спросом со стороны участников рынка и ожидаем хороших результатов на предстоящих аукционах. Наиболее интересными из сегодняшних размещений на наш взгляд окажутся аукционы по размещению второго выпуска Хабаровского края и дебютного выпуска Уралвагонзавода. Мы оцениваем справедливую доходность облигаций Хабаровского края на уровне 13,34-13,39% годовых, что соответствует ставке первого и второго купона на уровне 13,0-13,13% годовых. А справедливая доходность по первому выпуску Уралвагонзавод-Финанс должна составить 13,96-14,15%, что соответствует ставки купона на уровне 13,50-13,68% годовых. На вторичном рынке сегодня мы не ожидаем существенных перемен. На фоне завтрашних размещений активность рынка скорее всего останется на низком уровне. Внешние долговые рынки продолжают демонстрировать устойчивость, несмотря на волатильность на рынке us-treasuries. Спрэд российских еврооблигаций с погашением в 30 году к десятилетним us-treasuries на протяжении прошлой недели сократился с 323 до 309 пунктов, и лишь вчера немного расширился, составив на конец дня 314 пунктов. Мы ожидаем, что до выхода пятничной статистики по рынку труда, спрэд еврооблигаций «Россия 30» будет находиться в пределах 314-320 пунктов, расширяясь с целью создания небольшой защиты от неожиданных данных о состоянии экономики США.
Bank Trust ... Во вторник ликвидность системы повысилась еще больше. Поэтому давление на доллар со стороны продавцов на валютном рынке и рост цен на облигации могут продолжиться....
BINBank Несправедливое ценообразование на рынке руб.облигаций. Некоторые эмитенты по разному оцениваются иностран. и росс. инвесторами. Покупать руб.облигации ЕвразХолдинга и Банка Русс.Стандарт
Description
В отличие от инвесторов на мировом финансовом рынке (включая рынок еврооблигаций России), российские инвесторы на внутреннем рынке облигаций в силу своей осторожности, инерционности и ограниченной ликвидности вторичного рынка облигаций, крайне медленно и неохотно исправляют даже явные рыночные аномалии (несправедливое ценообразование). На внешнем же рынке огромное количество инвесторов с диаметрально противоположными предпочтениями, мотивациями, стратегиями и горизонтами инвестирования работают в условиях жесточайшей конкуренции, что стимулирует их к активному поиску недооцененных активов. При этом инвестиционные решения инвесторов на мировом рынке в меньшей степени зависят от стоимости коротких денег, и уж совсем не зависят от таких важных для российских инвесторов показателей, как уровень остатков на корсчетах и состояния отдельной слаборазвитой банковской системы. По вышеперечисленным аргументам и учитывая на несколько порядков более высокую ликвидность вторичного рынка (как по количественным показателям оборота, а главное по огромному количеству участников торгов) мы считаем ценообразование на рынке еврооблигаций России достаточно эффективным и справедливым, в отличие от внутреннего долгового рынка. После обвала рынка рублевых облигаций во время июльского банковского кризиса, на внутреннем рынке сложилась ситуация, когда относительно справедливое ценообразование присутствует только в облигациях первого эшелона, где опять же главными инвесторами выступают активные игроки на внешнем рынке (крупные российские банки и нерезиденты). В массе же остальных облигаций второго-третьего эшелона уровни доходности и спрэдов формируются достаточно спонтанно. Мы хотим обратить внимание инвесторов на облигации двух эмитентов, которые имеют как еврооблигации, так и рублевые облигации. Это ЕвразХолдинг и Банк Русский Стандарт – эмитенты, занимающие пограничное положение между первым и вторым эшелоном. Причем оценка инвесторами положения долговых обязательств этих компаний на кривой доходности на рынке еврооблигаций заметно отличается от положения бумаг этих эмитентов на кривой доходности внутреннего долгового рынка. На внутреннем рынке облигации ЕвразХолдинга и Банка Русский Стандарт выглядят заметно дешевле относительно других эмитентов, чем на рынке еврооблигаций РФ. Учитывая тот факт, что мы считаем ценообразование на рынке еврооблигаций справедливым и приоритетным, мы рекомендуем рублевые облигации ЕвразХолдинга и Русского Стандарта к покупке, ожидая, что их положение на рублевой кривой доходности со временем станет аналогичным положению на еврооблигационной кривой доходности.
FC URALSIB До второй декады октября у рублевого рынка еще есть ограниченный апсайд, обусловленный большим объемом остатков на корсчетах...
Description
Прошедшим днем торговая активность оставалась на уровне пятницы, будучи равным образом распределена между качественными облигациями и 2-3 эшелоном. Остатки на корсчетах слабо снизились, сократившись до 225 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО немного увеличилась, составив 5%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 0,15 копейки. Рынок находился в состоянии бокового движения, что можно принять за позитивный знак, поскольку понедельник обычно является одним из самых слабых дней недели. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 998,6 (+2,9). В корпоративном сегменте наиболее качественные облигации фактически стояли на месте, испытывая слабые разнонаправленные колебания. Наиболее заметным событием стал переход прайсинга выпуска РусСтанд-2 с оферты на погашение, в результате чего у бумаги появился дополнительный апсайд. В настоящий момент доходность выпуска к погашению равна 10,96%, тогда как ее справедливый уровень находится около 10,5%. Дюрация РусСтанд-2 составляет приблизительно 1,5 года, поэтому рост бумаги в цене может составить еще 75 бп. Также обратило на себя наше внимание начало движения выпусков Башкирэн и Башкирэн-2 в направлении роста цены. На заметных оборотах котировки этих бумаг выросли на 25 бп в каждом случае, показав, что кто-то из держателей рынка в этих выпусках начал игру на их повышение. Однако мы бы не советовали сейчас покупать эти бумаги, поскольку их текущая оценка выглядит вполне справедливой, а, учитывая низкую ликвидность обеих, и вовсе завышенной. В муниципальном секторе наибольшие обороты по традиции прошли в облигациях Москвы. Основная игра шла в самом длинном выпуске Москва-38, который вырос в цене на 40 бп, сократив свою доходность на 8 бп до 8,35%. Вполне можно предположить, что это движение является отражением желания Мосфинагентства и, соответственно, его банков-дилеров показать заниженный уровень длинного конца кривой для обеспечения лучшей для эмитента оценки нового, 10-летнего выпуска Москва-39, который будет размещаться на аукционе 6 октября. В любом случае, в настоящий момент вложение дополнительных средств в существующие длинные облигации Москвы не представляется разумным, поскольку 1) есть шанс получить Москву-39 на аукционе гораздо дешевле, 2) у рынка в целом возрастают риски разворота в сторону понижения из-за соответствующей динамики американских Treasuries и роста первичного предложения. Помимо облигаций Москвы, среди муниципальных бумаг вновь активно торговались выпуски Московской области, а именно, Моск обл-3 и 4, которые сумели вырасти в среднем на 25 бп (в цене). В настоящий момент нам представляется, что непосредственное влияние апгрейда рейтинга Московской области агентством S&P закончилось, и будущее движение МО-3 и 4 неотделимо от общего направления рынка. Именно поэтому мы советуем купившим эти бумаги сохранить их пока на позиции, однако не рекомендовали бы покупать их на сегодняшних уровнях. Рыночная динамика вновь является заложником разнонаправленных факторов: с одной стороны, рублевые ресурсы подешевели, с другой, есть опасность сильного падения цен на евробонды. При этом курс рубля уже давно остается стабильным. В этой ситуации мы продолжаем считать, что до второй декады октября у рублевого рынка еще есть ограниченный апсайд, обусловленный большим объемом остатков на корсчетах и, как следствие, снижением ставок МБК. После этого необходимо будет посмотреть, в каком тоне 8 октября выйдет очередной доклад министерства труда США, и после этого принять решение, о сокращении дюрации портфеля, либо оставлении длинных облигаций на позиции. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Спекулятивным инвесторам: Покупать РусСтанд-2. Покупать Мечел-ТД с доходностью выше 13%. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, Сибирьтел-4, ММБ-1, сохраняющие потенциал роста. Инвесторам в фиксированную доходность : Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1. РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ В отсутствие важных экономических данных прошедшим днем облигации казначейства сделали еще одну попытку увеличить доходность, протестировав в 10-летних выпусках уровень 4,25%. Однако этот штурм не был успешным, и после этого на закрытии коротких позиций рынок отошел в ценах вверх. При этом российские евробонды оставались очень крепкими, чему способствовал уверенно циркулирующий слух о близком апгрейде рейтинга России. Из-за этого суверенный спред бумаг РФ существенно сократился, а их цены – заметно выросли. Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 96, с утра сделала попытку пойти вниз, ударилась в 95,75, отскочила вверх, долго колебалась в диапазоне 95,85-96,05, а к вечеру пробила его в сторону роста, закрывшись в точке 96,5. Текущая цена на покупку России’30 составляет 96,875, доходность – 7,19 (-0,13)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись под закрытием пятницы ценой 150,5, довольно быстро начали постепенное движение вверх, в котором и находились до конца дня. Закрытие произошло по цене 152, к сегодняшнему утру цены еще значительно выросли - Россия\'28 стоит сейчас 153,625 на покупку, что соответствует доходности 7,77 (-0,15)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 165,66 (+111 бп). Корпоративный сектор получил вчера вечером и сегодня утром сильную поддержку от растущих суверенных бумаг. Подъем цен корпоративных выпусков был, конечно, слабее, поэтому многие бумаги выглядят сейчас более недооцененными, чем днем раньше. Список недооцененных бондов немного изменился и выглядит следующим образом: Петрокоммерц\'07, РусСтанд’07, АЛРОСА\'08, ВТБ\'08, Система’08, МТС\'08, Москва’06, Система\'11, Евраз’09. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 165,24 (+50 бп). Другие рынки: Бразилия – резко вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – слабо вниз, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T‘14 4,18% (-0,03) %годовых – слабо вверх. Спред Россия\'30-T\'14 299 (-11) бп –шире фундаментально справедливого уровня. Нефть (URALS) – 39,38 (-0,9) долл/б – вниз. Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов. Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries. Вывод: узкий спред евробондов РФ к Treasuries в условиях падения последних дает прекрасную возможность для продажи длинных облигаций. С нашей точки зрения, это просто необходимо сделать, поскольку риски продолжения роста доходности американских бондов очень велики. Слухи об агрейде рейтинга РФ агентством S&P не имеют под собой известных нам реальных оснований, поэтому основывать на них торговые стратегии можно только на собственный страх и риск. ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ Сокращать дюрацию портфеля в виду высокой вероятности, что наблюдаемый разворот на рынке Treasuries приведет в возникновению долгосрочного тренда роста доходности. Продавать наиболее длинные облигации, а именно: Россия’30, ’28, Aries’14. В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11 и ‘08, АЛРОСА’08, Никойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом. Дмитрий Дудкин, dud_di@nikoil.ru
Region Group Запланированные на ближайшие два дня первичные размещения могут ограничить активность покупателей на вторичном рынке
Description
Валютный и денежный рынок В понедельник средневзвешенный курс доллара на ММВБ незначительно изменился благодаря поддержке Банка России на фоне высоких объемов продаж американской валюты со стороны коммерческих банков. Суммарный оборот по доллару вырос и составил около 1,26 млрд. долларов, из которых около 63% пришлось на сделки с расчетами «завтра». В результате высокой рублевой ликвидности тенденция к снижению ставок на рынке МБК сохранилась. Так, если на открытие ставки однодневных кредитов находились в пределах 1-1,55% годовых для крупных банков и 2-3,5% годовых – для средних, то к середине дня снизились до 0,5-1,25% и 1,5-2,5% годовых соответственно. В ближайшие дни низкий уровень ставок на рынке МБК может сохраниться. Долговой рынок В понедельник активность на рынке ОФЗ сохранилась на крайне низком уровне, на фоне разнонаправленного изменения цен торгуемых выпусков, которых было всего четыре. Оборот по ОФЗ составил около 23,25 млн. рублей. Сделки заключались с двумя короткими выпусками: 27014 с погашением в декабре 2004 г. (-0,045) и 27018 с погашением в сентябре 2005 г. (без изменения цен). А также с двумя выпусками ОФЗ-АД 46001 и 46002 (+0,026 и +0,074 п.п. соответственно). Во вторник в преддверии аукционов по размещению двух выпусков ОФЗ на общую сумму 8,8 млрд. рублей, запланированных на среду, вероятно, активность сохранится на низком уровне, а изменение цен будет незначительным. На вторичных торгах муниципальными облигациями на ММВБ объем сделок снизился по сравнению с предыдущим днем и составил около 171,5 млн. рублей на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен. При этом доля подешевевших бумаг составила около 33%, среди которых наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Якутии-10 (16,88 млн. рублей, -0,13 п.п.) и Якутии-04 (11,47 млн. рублей, -0,12 п.п.). Снижение цен наблюдалось по коротким выпускам Москвы (с погашением в 2004-2005 гг.) при низкой активности. Среди подорожавших бумаг можно отметить облигации Московской области 4-го и 3-го выпусков (38,27 и 24,88 млн. руб., +0,25 и +0,27 п.п. соответственно), интерес к которым возможно был обусловлен недавним повышением кредитного рейтинга области. Кроме того, высокая активность наблюдалась в средне- и долгосрочных выпусках Москвы: 40-го выпуска (15,68 млн. руб., +0,16 п.п.) и 38-го выпуска (11,96 млн. руб., +0,4 п.п.), доходность которых снизилась на 9 б.п. до 8,2% и 8,35% годовых соответственно. На рынке корпоративных облигации объем сделок снизился относительно предыдущего дня и составил около 229,9 млн. рублей на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен (в РПС – более 1,28 млрд. рублей). При этом доля подешевевших бумаг в дневном обороте составила около 28%., а максимальный оборот среди подешевевших облигаций был зафиксирован в размере 5,186 млн. рублей по выпуску НИКОСХИМ-1 (-0,4 п.п.). Среди подорожавших бумаг наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Газпром-3 (21,6 млн. руб., +0,18 п.п.), ВТБ-3 (14,1 млн. руб., +0,11 п.п.), ЧМК-1 (13,12 млн. руб., +0,12 п.п.), РусСтандарт-2 (11,45 млн. руб., +0,55 п.п.). Высокий уровень рублевой ликвидности и продолжающееся снижение ставок на рынке МБК остаются основными факторами сохранения высокой активности на рынке муниципальных и корпоративных облигаций и повышения цен большей части выпусков. Запланированные на ближайшие два дня первичные размещения могут ограничить активность покупателей на вторичном рынке. На вторник состоится размещение трех корпоративных выпусков (Сальмон Инт-2, СМАРТС-3 и Уралавагонзавод-1) и одного муниципального выпуска (Хабаровский край) на общую сумму 3,85 млрд. рублей по номиналу. На аукционе по размещению облигаций третьего выпуска СМАРТС ставка первого купона, по нашим оценкам, учитывая кредитное качество эмитента и уровень доходности обращающихся выпусков облигационных займов компании, должна быть установлена ближе к более высокому уровню прогнозируемого организаторами и эмитентом диапазона ставок - на уровне 14,7-15% годовых. По нашим оценкам, ставка первого купона муниципального займа Хабаровского края на аукционе может составить порядка 13,0-13,5% годовых, что обеспечит доходность к погашению на уровне 13,35-13,5% годовых.
“Research and analytics” section shows daily analytical commentary, weekly and special reviews from leading investment banks on the following topics: macroeconomics, money market, bonds and international bonds, syndicated loans and promissory notes. Comments can be searched by topic, source, key words, and review publication frequency. It is possible to set automatic e-mail sending of required comments from a certain source.
minimizeexpand
150 000
issues: local and international bonds
170
countries
+7 812 336 97 21
pro@cbonds.info
150 000
issues: local and international bonds
170
countries
Сbonds is a global Fixed income data platform
+7 812 336 97 21
pro@cbonds.info
Data
  • Descriptive data on bonds
  • Bond Quotes from trading systems and market participants
  • Prospectuses and other issue documents
  • Credit ratings
  • Indices and indicators
  • Market news and analytical research
Analytical instruments
  • Multi-parameter bond database search
  • Bond Maps
  • Market calendar
  • Bond calculator
  • Watchlist and Portfolio management
  • Chart analysis
  • Mobile App and Excel Add-in Tool
Enter or RegisterSubscription/Trial access